（）就是在制表的这个时间点上，你手上有多少资产可以用，有多少负债还没还。

在一个确定受益型养老计划中，参与人在退休之后将得到确定的养老收益。从提供这种养老计划的养老基金的角度来看，这项计划形成一种负债，因此，养老计划的发起人在注入资产时必须考虑这种负债。换句话说，这种养老计划必须实行养老金的资产负债管理（ALM，AssetLiabilityManagement）。在下列问题中，我们将确定养老计划的负债，并考察为匹配这些负债所应当采取的资产管理手段。图1显示了一个确定受益养老计划的现金流模式，该计划每年提供1百万日元的收益，持续20年。图1还显示了这些现金流的现。假设所有的回报都是单利计算。a）假设折现率为每年4%，养老计划每年支付1百万日元（从一年后开始），持续20年，那么该养老计划的总现值为多少？b）假设折现率上升至每年5%，那么按照a）中所给出的条件，养老计划的总现值为多少？描述一下折现率与养老负债的现值之间的关系。在考虑养老基金中来自参与人的缴费收入之后，通过持有一个与养老负债的现值等价的资产，就有可能支付养老收益。下面的情境假设由于市场利率的原因导致折现率出现变动。c）你认为投资于哪些类型的资产适合匹配这个养老计划的负债？解释你的原因。d）通常来说，资产管理绩效的度量是相对于市场基准而言的，即使是债券也是如此。请描述在使用债券市场指数作为如图1所示的养老负债的基准时所存在的两个问题。请描述你将要投资的债券的特征（请你围绕债券久期讨论你的答案）。表1给出了养老基金的资产和负债的预期回报率、风险（收益率的标准差）和相关系数。因为资产和负债的价值都等于100亿日元，因此该养老基金100%得到融资。通过将资产的回报减去负债的回报可以计算出每类资产相对于负债的剩余回报（Surplus Returns）。利用资产与负债的回报率之间的相关系数可以计算出剩余风险（Surplus Risk）。e）计算短期资产和债券的预期剩余回报率和剩余风险，并解释为什么他们与原来的风险存在差异。e1）计算短期投资工具的预期剩余回报率和剩余风险。e2）计算债券的预期剩余回报率和剩余风险。e3）解释与初始风险存在差异的原因。f）在投资养老基金资产时要考虑负债，这种思想由来已久。最近，由负债驱动的投资（简称LDI，LiabilityDrivenInvestment）已经引起了极大关注。f1）讨论LDI的必要性。使用两个关键词：养老基金的“成熟度”（通过收益支付/缴费收入来度量）和“风险容忍度”。f2）国际会计准则委员会IASB正在建议对资产负债表中的净养老基金负债的变动作出及时确认。请讨论这种处理对LDI的影响。