某投资者采取如下的投资策略:在股票价格下跌10%时买入股票，在价格上涨10%时卖出股票，如果这种策略在股市中能够获得超额收益，则意味弱有效市场假说不成立。（)

由于持续的低利率环境，某投资部经理在寻找有吸引力的投资机会方面遇到了很大的困难。在此情况下，他收到了以下结构性债券投资建议：本金为1亿日元，期限为1年，本金到期有保证。利息到期支付，且所付利息与股票价格指数S1挂钩，其价值按如下方式确定：如果到期时股票价格指数S1低于12，000日元，按本金的2%支付利息，如果到期时S1高于12，000日元，利率根据S1超过12，000的部分按比例减少（在12，000日元以上，每超出3000日元，下降1个百分点）。如果股票价格指数S1超过18，000日元，利率为零。该股票价格联结债券的发行价格是1亿日元。你有全权决定你所在公司是否应投资该结构性债券。你首先调查的是债券价格是否适当。注意，市场上所交易的工具中，既有一年期零息（无风险）政府债券，也有以同一股票价格指数为标的的一年期欧式期权和期货。为简便起见，假定期权和期货的合约规模是股价指数乘以1，并与股价联结债券的期限相同。股价指数的当前价值S0为15，000日元，一年后的无风险利率是1%，请回答下列问题：a）画出投资一年后到期的1亿日元股票价格联结债券（纵轴）的最后赎回价值（即所获本金和利息之和）与一年后股价指数水平S1（横轴）之间的关系图。市场上交易的品种有，以同一股价指数为标的的一年期欧式期权，执行价格从10，000日元到20，000日元（以2000日元为一个档位）不等。该组欧式期权的标价和德尔塔（相对于股价指数）如下：b）试利用政府债券和买入期权复制股价联结债券的支付。（要求在最坏情境下最后返还100%本金。）b1）应采取何种期权策略？b2）对各种工具的初始投资是多少？b3）根据你的策略，证明股价指数在到期日高于18，000日元的最坏情形下，本金保护得以实现。同时，计算到期日股价指数低于12，000日元时，按你的策略进行投资的年收益率。c）根据b部分的结果，评价股价联结债券的发行价格是否公平，讨论什么情况下你会购买股价联结债券，明确陈述你在讨论中所涉及的假设。[提示：你可以使用卖出期权而不是买入期权来复制股价联结债券。没有计算出b2）题的考生，为回答d）题和e）题，假设你通过如下方式来复制股价联结债券：卖出330份执行价格为12,000日元的卖出期权，买入330份执行价格为18,000日元的卖出期权。]你决定不进行期权交易，而是利用动态套期保值来复制股价联结债券的支付。假设可以忽略股利。d）计算当前时间点上的股价指数期货的价格，然后计算在当前时间点上构建德尔塔对冲所需持有的期货头寸。e）你刚刚建立期货头寸以进行德尔塔对冲，此后股价指数大幅上升。你应如何调整期货头寸，以维持德尔塔对冲。明确陈述你的假设，并说明你做出这种假设的原因。