某公司投资一新项目，现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案需投资66000元，使用寿命为4年，期满无残值，采用直线法计提折旧，项目投产后每年增加营业收入45000元，每年增加付现成本20000元；乙方案需投资90000元（含垫付的营运资金15000元），使用寿命4年，期满有残值5000元，采用直线法计提折旧，投产后每年增加营业收入45000元，付现成本第1年为15000元，以后项目维护费逐年增加1000元，营运资金在项目终结时收回。该公司所得税率25%，资本成本8%。 要求：（1）计算各方案的现金流量（8分） （2）计算各方案的净现值（8分） （3）计算各方案的现值指数（保留至0.01）（8分） （4）计算各方案的内含报酬率（保留至0.01）（12分） （5）判断哪一方案更好（4分）

（1）18375；22500；22125；21750；41375；（2）6858；7476.25（3）1.13；1.19（4）13.58%；11，55%（5）乙方案解析：（1）甲方案：年现金流量＝（收入－付现成本–非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本=(40000－20000－13500)×(1－25％)＋13500＝18375(元)乙方案：第1年现金流量＝（收入－付现成本–非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本=(35000－10000－15000)×(1－25％)＋15000＝22500(元)第2年现金流量＝（收入－付现成本–非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本=(35000－10500－15000)×(1－25％)＋15000＝22125(元)第3年现金流量＝（收入－付现成本–非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本=(35000－11000－15000)×(1－25％)＋15000＝21750(元)第4年现金流量＝（收入－付现成本–非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本=(35000－11500－15000)×(1－25％)＋15000＋4000＋16000＝41375(元)（2）甲方案：净现值＝未来现金净流量现值-原始投资额现值=18375×(P／A,8％,4)－54000＝18375×3．312－54000＝60858－54000＝6858(元)乙方案：净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值=22500*（P/F,8%,1)+22125*(P/F,8%,2)+21750*(P/F,8%,3)+41375*(P/F,8%,4)-80000=22500×0．926＋22125×0．857＋21750×0．794＋41375×0．735－80000＝87476．25－80000＝7476．25(元)（3）甲方案：现值指数＝未来现金净流量现值/原始投资额现值=60858／54000＝1．13乙方案：现值指数＝未来现金净流量现值/原始投资额现值=87476．25／80000＝1．09（4）甲方案：内含报酬率的计算：年金现值系数＝初始投资额/每年净现金流量=54000／18375＝2．939查表,利率为13％时,系数2．974；利率为14％时,系数2．914内含报酬率＝13％＋[(2．974－2．939)／(2．974－2．914)]×1％＝13．58％乙方案：内含报酬率的计算：用11％测试,净现值＝22500×0．901＋22125×0．812＋21750×0．731＋41375×0．659－80000＝1403．38(元)用12％测试,净现值＝22500×0．893＋22125×0．767＋21750×0．712＋41375×0．636－80000＝－1137．13(元)内含报酬率＝11％＋[(1403．38－0)／(1403．38＋1137．13)]×1％＝11．55％（5）结论：因甲方案的净现值知识点：年现金流量＝（收入－付现成本–非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本＝收入×（1－T）－付现成本×（1－T）＋非付现成本×T净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值年金现值系数=初始投资额/每年净现金流量内含报酬率计算：1.计算年金现值系数2.计算出于上述年金现值系数相邻近的两个折现率（a%和b%）3.根据上述两个临近的折现率和已求得得年金现值系数，采用内插法计算出该投资方案的内含报酬率（FIRR- i1）/ （i2-i1）= NpVl/ （NpV1-NpV2）