基金管理人试图将指数化管理方式与积极型股票投资策略相结合，在盯住选定的股票指数的基础上作适

假设你被任命为一个养老基金的首席投资官。你试图优化基金的整体财务结构以及某些特定部分。

a）你的整体组合的相当大的一部分（“核心”）被配置于消极型股票投资。你打算对一些基本的方法论问题进行评估。定义下列跟踪方法：

-分层取样法

-剔除具有最小基准权重的股票的取样法

-最优化取样法

b）对这三种指数化方法进行比较，指出每种方法的优缺点是什么。

c）对于基金的另一部分，即全球新兴市场股票的积极管理型部分，你收到了来自一个积极股票管理人（M1）的投标书（RFI）。在投标书中，他征求你对他的投资组合管理服务的兴趣。下面是该RFI的一份摘录，其中概括了此投资组合的构造方法（为便于进一步引用，这些句子以数字排序）：

（1）根据“积极管理基本法则”，我们非常相信积极管理。我们的投资流程的核心是一个市场时机选择模型，该模型每个季度都生成关于整体股票市场的变动方向的预测。由于这个模型具有很好的预测概率（从而具有很好的业绩），因此除了市场时机选择之外，我们没有引进其他的积极管理要素。对于股票选择，我们采取一种指数化方法。

（2）由于我们使用方差/协方差的预测值来进行指数化，因此我们的指数化方法非常稳健。

（3）我们所求解的正规优化问题如下：

（4）参数v能够反映我们对预测风险（根据回报率来计算）的评价程度。

（5）通过增加v，我们可以对风险与回报的平衡进行倾斜，以有利于风险承担。

（6）我们可以另外给你提供“增强型指数化”方案。我们通过两个环节来增强：“期权覆盖”以及组合倾斜，以便利用“超预期盈利”这种反常现象。这种现象以经验事实为基础：与直觉相反，公告盈利比市场预测要好的股票，在公告日之后往往具有较差的表现。

（7）相对于纯粹的消极指数化方法，期权覆盖策略能够产生增量收益。

（8）这个基于期权的增强环节非常稳健，因为它不是建立在收益预测的基础之上。

（9）在过去的3年（每年的跟踪误差为3%）时间里，我们的积极管理方法每年实现的超额业绩为3.3%。

你被这种描述的质量所震惊。你认为哪五个陈述是错误的？并针对每个陈述给出判断依据。

d）你从另外一个积极资产管理人（m²）那里收到另外一个RFI。这个RFI包含一张表格，该表格记录了过去108个月的已实现的积极收益率。这些每个月的积极收益率的算术平均数为0.25%（扣掉成本后），标准差为0.9%（算术平均数和标准差都不是年化的，即他们以月为基础进行计算）。计算m²以及M1的已实现的年化的信息比率（根据c提供的信息）。请问m²的跟踪记录好于M1吗？为什么？

e）描述构建整体组合（使用了积极和消极的方法）的核心/卫星方法。相对于使用通用的平衡型组合的方法而言，这种方法的主要优缺点表现何在？

f）在对资产管理人进行筛选之后，你选择了3个管理人（A11、A12和A13），他们将参照如下基准进行管理：

Al1：全球股票指数（消极）

Al2：全球股票指数（积极）

Al3：全球国债指数（消极）

所有管理人的预期积极收益率，跟踪误差和管理费用如下表所示：

该基金的战略资产配置包括50%的股票和50%的债券。你想要获得一个扣除成本后的1.5%的预期积极回报。为实现这个回报，你认为应该如何在这3个管理人之间分配你的整体组合？

假设你被任命为一个养老基金的首席投资官。你试图优化基金的整体财务结构以及某些特定部分。

a）你的整体组合的相当大的一部分（“核心”）被配置于消极型股票投资。你打算对一些基本的方法论问题进行评估。定义下列跟踪方法：

-分层取样法

-剔除具有最小基准权重的股票的取样法

-最优化取样法

b）对这三种指数化方法进行比较，指出每种方法的优缺点是什么。

c）对于基金的另一部分，即全球新兴市场股票的积极管理型部分，你收到了来自一个积极股票管理人（M1）的投标书（RFI）。在投标书中，他征求你对他的投资组合管理服务的兴趣。下面是该RFI的一份摘录，其中概括了此投资组合的构造方法（为便于进一步引用，这些句子以数字排序）：

（9）根据“积极管理基本法则”，我们非常相信积极管理。我们的投资流程的核心是一个市场时机选择模型，该模型每个季度都生成关于整体股票市场的变动方向的预测。由于这个模型具有很好的预测概率（从而具有很好的业绩），因此除了市场时机选择之外，我们没有引进其他的积极管理要素。对于股票选择，我们采取一种指数化方法。（10）由于我们使用方差/协方差的预测值来进行指数化，因此我们的指数化方法非常稳健。（11）我们所求解的正规优化问题如下：

（12）参数v能够反映我们对预测风险（根据回报率来计算）的评价程度。（13）通过增加v，我们可以对风险与回报的平衡进行倾斜，以有利于风险承担。（14）我们可以另外给你提供“增强型指数化”方案。我们通过两个环节来增强：“期权覆盖”以及组合倾斜，以便利用“超预期盈利”这种反常现象。这种现象以经验事实为基础：与直觉相反，公告盈利比市场预测要好的股票，在公告日之后往往具有较差的表现。（15）相对于纯粹的消极指数化方法，期权覆盖策略能够产生增量收益。（16）这个基于期权的增强环节非常稳健，因为它不是建立在收益预测的基础之上。（17）在过去的3年（每年的跟踪误差为3%）时间里，我们的积极管理方法每年实现的超额业绩为3.3%。你被这种描述的质量所震惊。你认为哪五个陈述是错误的？并针对每个陈述给出判断依据。

d）你从另外一个积极资产管理人（m²）那里收到另外一个RFI。这个RFI包含一张表格，该表格记录了过去108个月的已实现的积极收益率。这些每个月的积极收益率的算术平均数为0.25%（扣掉成本后），标准差为0.9%（算术平均数和标准差都不是年化的，即他们以月为基础进行计算）。计算m²以及M1的已实现的年化的信息比率（根据c提供的信息）。请问m²的跟踪记录好于M1吗？为什么？

e）描述构建整体组合（使用了积极和消极的方法）的核心/卫星方法。相对于使用通用的平衡型组合的方法而言，这种方法的主要优缺点表现何在？

f）在对资产管理人进行筛选之后，你选择了3个管理人（A11、A12和A13），他们将参照如下基准进行管理：

Al1：全球股票指数（消极）

Al2：全球股票指数（积极）

Al3：全球国债指数（消极）

所有管理人的预期积极收益率，跟踪误差和管理费用如下表所示：

该基金的战略资产配置包括50%的股票和50%的债券。你想要获得一个扣除成本后的1.5%的预期积极回报。为实现这个回报，你认为应该如何在这3个管理人之间分配你的整体组合？