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斯达公司是-家上市公司,所得税税率为25%。2009年年末公司总股份为5亿股,当年实现净收益为2亿元,公司计划投资-条新生产线,总投资额为6亿元,经过论证,该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金,财务部制定了两个筹资方案供董事会选择: 方案-:发行可转换公司债券6亿元,每张面值100元,发行价格为120元/张,规定的转换比率为8,债券期限为5年,年利率为4%,可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2010年1月1日)起满1年后的第-个交易日(2011年1月1日)。 方案二:发行-般公司债券6亿元,每张面值100元,发行价格为80元/张,债券期限为5年,年利率为6%。 要求: (1)根据方案-,计算可转换债券的转换价格; (2)计算与方案二相比,方案-2010年节约的利息(为简化考虑,假设发行费用可以忽略); (3)预计在转换期公司市盈率(每股市价/每股收益)将维持在25倍的水平(以2010年的每股收益计算)。如果斯达公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股,那么斯达公司2010年的净收益及其增长率至少应达到多少? (4)如果转换期内公司股价处于恶化性的低位,回答斯达公司将面临何种风险? (5)如果可转换债券发行后,公司股价长期低迷,在设计有回售条款的情况下,回答斯达公司将面临何种风险?

参考答案
正确答案:
(1)转换价格=债券面值/转换比率=100/8=12.5(元)
(2)
可转换债券总面值
=6×10000/120×100=50000(万元)
2010年利息=50000×4%=2000(万元)
-般债券总面值
=6×10000/80×100=75000(万元)
-般债券2010年利息=75000×6%=4500(万元)
与方案二相比,方案-2010年节约的利息=4500-2000=2500(万元)
(3)
要想实现转股,转换期的股价至少应该达到转换价格12.5元,由于市盈率=每股市价/每股收益,所以,2010年的每股收益至少应该达到 12.5/25=0.5(元),净利润至少应该达到0.5×5=2.5(亿元),增长率至少应该达到(2.5—2)/2×100%=25%。
(4)如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位,持券者到期不会转股,会造成公司的集中兑付债券本金的财务压力。
(5)若可转换债券发行后,公司股价长期低迷,在设计有回售条款的情况下,投资者集中在-段时间内将债券回售给发行公司,加大了公司的财务支付压力。

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