协同效应是指（)A新投资项目能增加公司的规模B新的投资项目会超过现有项目的现金流C新投资项

Livegate公司（以下简作LG公司）是一个媒体集团。其传统业务是广播，并因“事事起于Livegate”而广为人知。其创新性的节目内容和编排使其在过去连续3年内获得了电视观众的顶级评价。其英特网业务相对较新，但同样提供独特的内容，获得了很高的浏览次数。但这一领域依然呈现亏损。很多证券分析师的意见是，如果LG想要改进英特网业务的盈利状况，它需要从事大量兼并收购交易，某些交易规模可能会非常之大。很多分析师和投资者都指出LG缺乏财务战略。为此，LG雇用了Horieda先生，某美国大型食品公司的CFO。Horieda先生看到表1中财务数据和表2中的信用评级数据，他感到公司的资本结构需要进行重大变革。

a）Horieda先生相信LG可以用公司内部的现金流为营运资本和资本投资提供资金。此外，他感到LG维持A评级就足够了，而不用保持现在的AA评级，因为AA评级与A评级的利差只有10-20个基点。换句话说，Horieda先生认为LG过度资本化了——股东权益过多了。

a1）根据MM理论，资本结构不影响公司价值（EV）。但是，现实中，资本结构确实影响公司价值。讨论3个基本原因。

a2）通过对表2的分析提出适合LG的资本结构（目标债务/权益比率（D/E）），请提供适当的理由来支持你的观点。

a3）假定上面讨论的LG目标D/E比率，计算LG的资本成本。假定无风险利率、股权风险溢价和公司债利率分别为2%、5%和3%。参考下面的公式：

a4）估算过剩资本的总额。说明你的估算的原理。

b）Horieda先生开始研究消减过剩资本的途径。有三种基本方法：（i）扩展业务投资，包括进行M&A；（ii）支付红利（特殊红利或者增加常规红利），并（iii）回购股票。

现有投资计划中，除了下面描述的计划A外，均不需要特别大型的投资。

b1）A计划要求投资500亿日元。该计划希望通过整合英特网和收音广播创立一个新型的互动、娱乐式的拍卖购物业务。该计划的ROCE（息前税后运用资本回报率）为6%，显著高于目前的4.2%。早在Horieda先生成为新CFO之前，这一项目就已经被纳入计划并在公司内部受到高度关注。讨论并解释新CFOHorieda先生是否应该执行这个项目。假定不能从这项投资获得协同效应。b2）Horieda先生不能决定到底增加红利还是回购股票。财务人员建议股票回购。他们的主要观点是通过回购减少现存股本会显著提高EPS，导致更高股价。讨论这种推理的优缺点。b3）假定LG过剩资本是2400亿日元。针对在该水平股票回购或者向股东返回资金（比如特别红利）的短期项目，详细讨论至少2条优点和至少2条缺点。